移动版

湖北能源调研报告:业绩逐渐改善,股价风险较小

发布时间:2013-07-08    研究机构:长城证券

投资建议:

短期来看,受益于煤价大幅下跌,火电盈利将大幅提升,且随着公司12年底入股湖北银行以及参股公司的盈利好转,公司投资收益有望大幅增长;中期来看,随着公司各输气管线的建成投产以及下游市场的培育,15年开始公司的天然气业务量和盈利有望提升;长期来看,公司储备了大量优质的火电项目。预计13-15年EPS分别为0.39、0.45和0.53元,对应目前股价的PE分别为12.9、11.0和9.4X。目前股价的风险较小,我们首次给予“推荐”的投资评级。

要点:

上半年业绩预告:7月4日晚间公司公告,上半年归属于母公司股东的净利润同比增长约50%-70%,EPS约为0.20-0.23元。分季度来看,Q1、Q2实现的EPS分别为0.06、0.14-0.17,略微超出市场的预期。公司上半年业绩大幅增长主要是由于火电业务盈利回升以及投资收益增加。短期,13年业绩增长主要来自火电业务的改善以及投资收益的增加:

(1)火电:公司目前标煤单价较2012年约下降150元/吨,下降幅度较大。按照2013年利用小时数4500小时、火电装机183万千瓦测算,煤价的下跌将节省燃料成本3.89亿元,剔除利用小时数下降导致的收入减少以及少数股东损益的影响,我们预计13年公司火电业务归属于母公司股东的净利润至少将增加1亿,至少增厚EPS0.04元;

(2)投资收益有望大幅增长:一、2012年12月公司通过增资获得湖北银行9.9%股权,每年大概可以贡献约1亿的投资收益,增厚EPS0.04元;二、公司持有长江证券10.69%、长源电力11.8%的股权,预计两者在2013年利润都有一定的增长。特别是长源电力,随着煤价的下跌盈利将大幅提升。根据WIND的一致预期和公司的持股比例,预计长江证券和长源电力2013年给公司贡献的投资收益将比2012年增加0.57亿元,增厚EPS0.02元。

中期,公司天然气业务量和盈利有望提升:

(1)现状:由于目前公司管网尚处于建设期,天然气业务的盈利主要来自于接收站收取的过站费(0.07元/立方米),天然气业务处于亏损状态;

(2)展望:预计公司输气管线大部分在2014-2015年都将建成投产,开始输气。且公司主要做湖北省天然气的增量市场,目前湖北省的存量市场较小,2011年总消费量仅为24.92亿方,有很大的提升空间。因此我们认为从2015年开始,随着管网的建成投产以及气源不足问题的缓解,公司天然气业务的销量和盈利性都将有大幅度的提升。

长期,公司优质火电项目储备丰富,保障了长期增长性:

(1)公司已与襄阳、荆州和鄂州市政府签订了火电开发协议,分别拟开发火电2X60万千瓦、2X100万千瓦和2X100万千瓦。上述开发协议均由公司和湖北省发改委、政府三方共同签订,确定性高。上述火电项目预计将在2021或2020年前建成。建成后,将新增火电装机520万千瓦,是公司目前火电装机的2.84倍,保障了公司长期的增长性;

(2)同时,公司新疆2X15万千瓦的热电联产项目目前已经取得路条,目前正在开展项目建设准备工作。

风险提示:汛期来水偏枯、天然气管网建设低于预期。

申请时请注明股票名称