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湖北能源:三季度业绩低于预期,清江流域来水偏枯是主因

发布时间:2012-10-29    研究机构:长江证券

事件描述湖北能源(000883)今日发布2012年三季报,其主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入73.61亿元,同比增长10.03%;归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比增长52.93%;实现基本每股收益0.187元,同比增长52.03%。

事件评论三季度业绩低于预期:报告期内,公司实现营业收入73.61亿元,同比增长10.03%。其中Q3公司实现营业收入21.99亿元和营业成本18.31亿元,同比分别下降30.02%和33.48%,环比则分别减少16.95%和3.77%。

由于公司主营的盈利贡献来源清江公司三季度面临来水偏枯的情况,水电资产未能实现汛期多发电量,导致公司经营规模缩减,但水电资产折旧、维修成本、人工成本及财务费用相对固定,使得公司营业成本环比降幅小于收入降幅。前三个季度EPS分别为0.052元、0.121元和0.014元。

清江流域来水偏枯导致季度毛利率下降:公司前三季度毛利率和净利率分别达到19.64%和5.56%。其中公司Q3单季毛利率和净利率分别为16.74%和2.35%,同比分别提高4.34个百分点和2.77个百分点,环比则分别下降11.4个百分点和6.98个百分点。作为主汛期的三季度,清江流域来水偏枯使得毛利率较高的水电资产未能贡献业绩,且火电机组由于受到省内其他流域(长江、汉江等)水电发电量同比大幅增长的影响,发电量同比明显下降,从而三季度低煤价亦未能完全转化为业绩贡献。

省内用电需求仍慢于全国平均水平:从湖北省和全国用电的对比情况看,截止到9月底,全国和湖北累计用电增速分别达到4.83%和3.11%,湖北省用电增速目前仍低于全国平均水平。今年水电总体发电量形势明显好于去年,截止9月底湖北省内水电设备利用小时数达到3179小时,同比增加390小时。

盈利预测:尽管三季度来水不佳,但我们认为公司水火电互济的装机结构依然能保障未来两年基本盈利,公司发展前景涉足大能源构架仍然值得看好。按目前经营情况看,我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.25元、0.40元和0.55元,对应的PE分别为30.72倍、19.36倍和14.04倍,由于业绩低于预期,暂下调评级为“谨慎推荐”。

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