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湖北能源:短期业绩弹性强,大能源构架下着眼长远

发布时间:2012-04-27    研究机构:长江证券

四季度来水丰沛,业绩超预期:去年综合毛利率和净利率分别达到16.87%和5.92%;今年第一季度,毛利率和净利率分别为13.39%和4.38%。主要由于四季度来水较好,拉高了全年总体毛利率水平,而一季度仍处于枯水期。去年实现基本每股收益0.29元,四个季度EPS依次为0.095元、0.0308元、-0.003元和0.167元。今年一季度EPS为0.05元。四季度业绩环比改善的原因在于清江流域四季度清江来水丰沛。

一季度电量同比增长,水火电改善可期:今年一季度公司水电火电发电量同比均有所增长,同比增长约7%。由于去年电价共上调5.3分/千瓦时,目前公司燃料单价基本企稳,以目前情况来看,公司火电业务今年有望实现扭亏;清江由于受到来水影响现已连续3年低于设计发电量,今年流域来水好转将是大概率事件,业绩同比改善可期。清江流域汛期一般集中在6-10月份。

售气量将快速增长,但短期内仍难贡献业绩:报告期内,公司完成天然气售气量1.85亿方,同比增长36.03%;我们预计随着募投项目的投产,公司售气量将成倍增长,2012年有望达到4.9亿方。但由于在建工程转固的影响,短期内天然气板块仍难对公司业绩形成正面推动。

盈利预测:暂不考虑增发项目对股本摊薄的影响,预计2012-2014年公司EPS分别为0.458元、0.512元和0.57元,对应的PE分别为13.94倍、12.49倍和11.21倍,维持“谨慎推荐”评级。

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