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湖北能源:水火改善,成长看天然气

发布时间:2012-04-27    研究机构:光大证券

事件:2011年,公司实现营业收入960,754.53万元,同比下降15.18%,营业利润69,472.68万元,同比下降45.87%;净利润56,867.08万元,同比下降42.83%;归属于母公司所有者的净利润59,981.38万元,同比下降42.18%。每股EPS 为0.29,低于市场一致预期。

同时发布 2012年一季报。实现营业收入251543万元,同比增加44%;营业利润11246万元,同比下降38%;归属于母公司所有者的净利润10724万元,同比下降45%。单季度 EPS 为0.05元。

点评:年报收入下降原因主要是水电来水偏枯,发电量减少。从利润贡献的角度来看,水电贡献利润为5亿,占公司总利润的绝大多数,其它业务贡献几乎可以忽略。营业利润和净利润下滑幅度较大的原因主要是2010年确认湖北能源(000883)集团清能置业有限公司股权转让收益3.25亿元,且2011年不再包含房地产业务;同时2010年公司实施重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易,公司2010年的业绩包含置出资产1-10月的净利润0.58亿元。

一季度的收入增加主要来自于去年火电电价上调 0.05元,收入增加;同时水电发电量略有增长,煤炭贸易量增加。呈现火电扭亏,水电略有增长。

对公司长短期看法的修正:我们认为中长期来看,公司水电稳定,火电扭亏,看点主要在天然气业务。公司参与了湖北省中游灌输业务,属于垄断性质。湖北省2015年的天然气供气量要达到100亿立方米,目前存量是20亿立方米,公司将分享增量部分的一半以上。公司11年的供气量为1.9亿立方米,预计到15年供气量接近50亿立方米。从管道建设进度来看,预计13年是投产的高峰期。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们预测 2012/13/14年EPS 分别为0.31/0.35/0.43元(考虑增发摊薄),目前股价对应12年PE 为21倍,给予“增持”评级。我们看好公司作为省级能源平台未来的发展空间。

风险提示:水电来水恶化、天然气进度不达预期。

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