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湖北能源(000883):火电顶发保供贡献营收增速 多因素保障明年业绩高增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:华西证券

  事件概述

  公司发布2019 年第三季度业绩报告:报告期内公司实现营业收入120.68 亿元,较上年同期增长33.5%;营业成本为92.53亿元,较上年同期下降37.74%;归属于上市公司股东的净利润15.14 亿元,较上年同期下滑12.95%,基本每股收益0.23 元,较上年同期下滑14.81%。

  分析判断

火电顶发保供以及新增机组投产致发电量大幅增长

据湖北省发改委电力调度处公开信息显示,前三季度湖北省来水较多年平均偏枯,致使水电发电量大幅下滑。以9 月为例,湖北省汉江流域来水丰于多年平均三成外,长江干流、清江流域来水较多年平均分别偏枯二至八成。前三季度湖北省水电发电量(不含三峡)为311.72 亿千瓦时,同比下降16.75%。公司水电机组均位于清江流域,受来水偏枯影响,前三季度,公司水电发电量为55.23 亿千瓦时,同比减少23.92%。为保障电力持续供应,湖北省火电厂及时增发补缺,前三季度湖北省火电发电量为1116.81 亿千瓦时,同比增长20.47%。公司鄂州三期#5、#6 机组(200 万千瓦)相继投产,根据公司公告,鄂州电厂上半年发电量大幅超过年初计划进度,创历史最高水平。省内火电需求提高以及公司新增机组投产,公司火力发电量实现大幅提升。1-9月,公司实现火力发电量为133.96 亿千瓦时,同比增长77.13%,弥补了水电发电量下滑的影响,前三季度,公司共完成发电量201.26 亿千瓦时,同比增长26.81%。

水电业绩有望触底反弹,鄂州三期或将获得高发电量

公司于2015 年经拍卖获得江坪河水电站开发权,该水电站是溇水干流规划5 个梯级中的龙头水电站,装机容量为45 万千瓦,年平均发电量为9.6 亿千瓦时,预计年内下闸蓄水,2020 年实现投运。2019 年是清江流域近十年来的罕见枯水年,我们认为明年流域来水好于今年是大概率事件。新增水电机组的投产及流域来水好转,水电业绩有望触底反弹。在用电需求旺季,湖北虽有火电增发保供,但仍不足以满足全省电力需求,近年来湖北一直处于电力资源净调入(不含三峡)状态。公司鄂州三期项目是湖北省3 个重点火电项目之一,也是湖北省单机容量最大、参数最高的火电机组。与鄂州三期配套建设的是500 千伏鄂州电厂三期上网路线工程,该输电线路将电力外送至武汉东湖新技术开发区,有效保证了鄂州三期的电力消纳,综合考虑湖北省电力供需情况以及配套输电设施建设,我们预计鄂州三期将获得较大发电量。

浩吉铁路或将降低燃料成本,荆州煤码头吞吐量有望爆发式增长

  浩吉铁路于9 月28 日开通,与传统运输方式相比,浩吉铁路在运输成本上具有一定优势,经我们测算,与传统“大秦线+海进江”、国铁从陕北至湖北路线相比,经浩吉铁路将煤炭运至荆州港可节约运输成本约30 元/吨。当前浩吉铁路定价高于预期,直接通过浩吉将煤炭运往江西并不具备成本优势,浩吉铁路上量还需依托荆州煤码头。荆州煤炭铁水联运储配基地为浩吉南下后与长江交汇第一站,与其他长江沿岸配套煤码头相比,其建设速度更快且规划能力最大,同时,水运较铁运单位运价更低,因此荆州煤码头是浩吉上量的关键,投产后,荆州煤码头吞吐量有望在短时间内爆发增长。

  投资建议

  公司旗下鄂州电厂为湖北省装机容量最大的燃煤电厂,受益于鄂州三期机组投产以及电力消纳配套设施的建设,预计公司未来火电发电量将持续增长。清江流域来水很可能好转以及2020年江坪河电站投运发电,公司水电业绩有望反弹。荆州煤码头作为浩吉南下关键节点吞吐量有望爆发时增长。综合考虑以上因素,我们维持盈利预测和目标价不变,预计公司2019-21 年的营收分别为148.91 亿元/153.82 亿元/155.29 亿元,分别同比增长20.99%/3.30%/0.96%;归母净利润分别为17.73 亿元/23.97 亿元/26.08 亿元,同比增长-2.09%/35.17%/8.80%。对应EPS 分别为0.27 元、0.37 元、0.40 元,维持“买入”评级。

  风险提示

  1)电价下行;2)清江流域来水持续偏枯;3)浩吉铁路上量不达预期;4)荆州煤码头上量或收费不达预期;5)宏观经济系统性风险。

申请时请注明股票名称