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湖北能源(000883):水电见底火电增利 更可期荆州煤码头依托浩吉铁路爆发上量

发布时间:2019-10-31    研究机构:华西证券

  摘要:

  未来两年有四大因素将驱动公司业绩环比改善。因素一,收入端,2019年前三季度是湖北省内来水低谷,我们假设湖北省省内来水明年会略有改善,公司水电利用小时数因此提升。

  因素二,收入端我们还假设公司鄂州三期的机组未来将贡献发电增量。因素三,收入端我们预计明年6月将投运的荆州煤码头将立即在2020年下半年创造净利润。因素四,成本端我们看跌全社会动力煤价格跌至“绿色区间”,而湖北省还将额外受益于浩吉铁路带来的煤成本节省。在水电盈利稳定的基础上,2019年已达到使用状态的公司鄂州三期2*100万千瓦火电项目将是公司业绩重要增量,且将提高公司火电装机,从而增加公司业绩受益于煤运干线浩吉铁路的幅度。

  荆州煤码头是浩吉铁路的转运咽喉,我们判断荆州煤码头开通即上量,将是未来的“内陆秦皇岛港”,湖北能源(000883)持股50%。与秦港不同,荆州煤码头在江内没有其它港口竞争。我们测算湖北能源20亿元荆州煤码头总投资不到十年即收回。我们假设荆州煤码头的收费按照25元/吨计算。假设一期2000万吨转运产能在2021年即打满,当年即贡献1.25亿元净利润,折合EPS0.19元。未来设计的5000万吨转运产能将带来3.15亿元/年的净利润以及4亿元/年的经营净现金流。

  我们预测2019-21年公司归母净利分别为17.7/24.0/26.1亿元,同比增速分别为-2%/+35%/+9%,EPS分别为0.27/0.37/0.40元/股,给予2020年13倍PE(可比公司的平均估值),公司股票目标价为4.81元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:1)电价下行;2)清江流域来水持续偏枯;3)浩吉铁路上量不达预期;4)荆州煤码头上量或收费不达预期;5)宏观经济系统性风险。

申请时请注明股票名称