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湖北能源(000883):水火互济区域龙头 鄂州三期助力业绩高增

发布时间:2019-10-31    研究机构:安信证券

三季报业绩符合预期:根据公告,公司前三季度实现营业收入120.7亿元,同比增长33.5%;归母净利润15.1 亿元,同比下降13.0%,基本每股收益为0.23 元/股。单就三季度而言,公司实现营收43.9 亿元(+43.3%),实现归母净利润5.0 亿元(+53.5%),业绩高增符合预期。

发电量大增叠加煤炭业务,助力公司业绩稳中有升:公司是三峡集团旗下的综合能源平台,截至2019 年6 月30 日,公司控股在运装机975.5 万千瓦,控股电源机组类型多样,可充分发挥“水火互济”优势,平滑公司业绩。2019 年前三季度,公司累计完成发电量201.3 亿千瓦时,同比增长26.8%。同时,公司逐步构建省级天然气供应保障和煤炭储配网络,前三季度公司共完成煤炭销售量549 万吨,同比增长71.5%,保证业绩稳中有升。

湖北电力供需格局持续改善,鄂州三期投产助力火电盈利提升:近年来湖北省用电量高增长,截至2019 年9 月,湖北省累计用电量1685亿千瓦时,同比增长7.9%,高于全国平均水平(4.4%),湖北省整体呈现电力紧平衡、局部有缺口的供需格局。浩吉铁路今年十月投产后,本地燃煤机组燃料成本高企的问题大幅缓解。鄂州三期顺利投产,公司火电装机翻番,拉动火力发电量快速增长。2019 年前三季度,火电累计发电量134.0 亿千瓦时,同比增长77.1%。供需格局持续改善叠加装机量翻番,火电板块对公司整体利润贡献率有望大幅提升。

来水偏枯拖累水电盈利,并购与建设并举推动清洁能源发展:截至2019 年9 月底,公司在运可控水电装机415.0 万千瓦,主要分布在清江流域。受来水偏枯影响,2019 年前三季度,公司水力发电量完成55.2亿千瓦时,同比减少23.9%。公司通过并购与建设并举,继续推动新能源业务发展,前三季度公司风电及光伏等新能源发电12.1 亿千瓦时,同比增长15.1%。截至目前,公司在建水电装机67.5 万千瓦、风电44.2万千瓦,部分机组有望于2019、2020 年集中投产,届时公司新能源装机、发电量及营收将大幅提升。此外,公司前三季度共完成天然气销售量17.4 亿方,较去年同期增长23.8%,随着燃气管网的铺建,天然气业务的营业收入及盈利也有望增加。

荆州中转站逐渐投产放量,投资收益大增:目前,荆州煤炭铁水联运储配基地一期工程与蒙华铁路已投产近一个月,公司旗下的荆州中转站是湖北省煤炭储备基地的核心,随着线路逐渐投产,公司可借助荆州中转站实现从贸易型到实体储配型的重大转变,届时公司煤炭贸易业务的毛利率有望大幅提升,成为新的利润增长点。此外,公司参投长源电力、长江证券等多家上市公司或金融企业,对主业利润实现有效补充。参股公司盈利均处于大幅改善阶段,投资收益值得期待。

投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价4.6 元。假设2020-2021年清江流域来水恢复至历史平均水平,我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为33.6%、38.8%、16.6%,净利润分别为19.1 亿元、29.9 亿元和34.4 亿元,对应市盈率分别为13.8 倍、8.8 倍和7.7 倍,看好公司盈利的持续改善。

风险提示:全社会用电量增长不及预期;煤炭持续高位运行;上网电价下行风险;清江流域来水不及预期。

申请时请注明股票名称