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湖北能源:三季度来水偏枯影响业绩,多点业务布局拓宽发展空间

发布时间:2018-10-31    研究机构:中信建投证券

事件

湖北能源(000883)发布2018年三季报,归母净利润同比下降14.58%

湖北能源发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入90.4亿元,同比增长3%;实现归属于上市公司股东的净利润17.4亿元,同比下降14.58%;加权平均ROE为6.59%,同比减少1.64个百分点。公司三季度单季实现营业收入30.64亿元,同比下滑0.63%,单季归属于上市公司股东的净利润为3.27亿元,同比下滑52.83%。

简评

来水偏枯拖累公司主营业绩

公司主营业务为发电业务,历年毛利贡献占比均在90%以上。2018年1-9月,公司所属各发电企业累计完成发电量158.72亿千瓦时,同比减少6.99%;水电发电量完成72.59亿千瓦时,同比减少21.74%;除水电外其他电源发电量均实现正增长。受清江流域来水偏枯等因素影响,公司三季度单季水电发电量为15.16亿千瓦时,同比大幅下滑48.88%。考虑到水电业务毛利率较高,一直是公司毛利的主要来源,我们认为水电发电量大幅下降是公司三季度业绩下滑的重要原因。

积极布局天然气业务,构建全产业链推动天然气业务发展

公司积极打造天然气全产业链,构建上下游一体化发展。近年来公司加快天然气发电项目建设及储备,除已建成的37万千瓦装机的东湖燃机项目,公司与营口、舟山等多地政府签订了燃机热电联产及配套LNG项目的框架合作协议。公司对上积极协调气源、跟踪省内页岩气项目进展,对下加快燃气项目的建设,力争形成上游开发、中游输配、下游发电、终端供热的完整产业链,不断推动自身天然气业务的发展。

新能源装机不断发展,未来发电结构有望持续优化

在传统发电业务成长相对受限的大背景下,公司积极响应国家发展新能源的政策号召,近年来积极开拓省内风电光伏等新能源项目。水电方面公司尚有江坪河(45万千瓦)、林溪河(17.52万千瓦)、峡口塘(5万千瓦)等中小型水电站在建,海外布局的秘鲁查格亚水电站(45.6万千瓦)还在进行中。截止上半年公司水电、风电、光伏发电、天然气发电可控装机489.85万千瓦,清洁能源在总装机中占比达到68.43%,发电结构持续优化。公司定位为实控人三峡集团的综合能源发展平台,未来有望依托三峡集团,开展更多清洁能源投资项目,提升公司盈利能力。

考虑到三季度来水不及预期影响公司业绩,未来在建工程投运及海外项目落地有利于提升公司业绩,我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.28、0.34和0.42元,维持买入评级。

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